南方双彩-动力煤难以持续大幅上涨 沽空机会来临

节后散户以来，动力煤是为数不多的强势品种之一，截至本周二总计下跌4.39%，最加剧至580元/吨，创逾4个月新纪录。但笔者指出，动力煤期货无法持续大幅度下跌，沽机机会到来。突发性供不应求显出受新冠肺炎疫情影响，企业复产延期，交通运输有限，动力煤供给面受影响程度小于需求面。

从市场需求末端看，民用电不存在较强刚性，整体市场需求比较平稳。从供给末端分析，不仅是矿端生产不受停工延期影响了产量，而且交通管制也影响了煤炭外运。

数据表明，近期沿海六大电厂日乏37万—38万吨，较春节期间上升5万—6万吨。下游停工延期可以视为春节假期的沿袭，预计当前的煤炭日乏早已正处于低位，之后增加的空间并不大。库存方面，尽管六大电厂库存有所回落，但港口库存持续回升。

秦皇岛港口库存一度降到2016年10月以来的新高，目前仍正处于历史低位水平。环渤海四大港区库存较节前增加逾200万吨，网卓新闻网，而过去四年春节前后其库存基本持平。从发运数据看，大秦线近日日均放运量仅有80万吨，而2019年春节期间为125万—130万吨，过去三年春节期间低于放运量不高于90万吨。

从调到数据看，环渤海十港日调到量仅有130万吨左右，较长时间情况增加30%。数据指出，港口煤炭供应受到较小影响，库存持续上行沦为煤价下跌的最重要承托。产地方面，截至2月11日，全国煤矿停工率为57.8%，主要是国有和民营大矿。

值得注意的是，由于异地返程人员须要拒绝接受隔绝，实际到岗人数受限，停工煤矿未构建全面复产。不受疫情影响，内蒙古煤矿无法大面积复产，目前仅有能只得保持本地供应，外供艰难，多地电厂库存闻讯。在防疫措施影响下，煤矿复产面对重重困难，产量将之后受到限制，短期内供应偏紧无法转变。长年看价格仍将上行首先，疫情频发于春节期间，防疫措施造成整个社会沿袭春节状态，供需两很弱。

统计资料历年春节前后库存数据找到，港口库存、电厂库存、重点煤矿库存在春节期间都需要保持平稳，指出煤炭供需在春节期间基本需要保持动态平衡。换言之，如果不考虑到运输问题，目前国内煤炭生产与市场需求并不不存在显著缺口，一旦运输问题获得减轻，煤炭供需面将完全恢复凸均衡。其次，突发性事件的影响只是继续的，全年产量预计仍能构建快速增长。

2019年1月，神木“1·12”根本性煤矿事故再次发生后，榆林煤矿大面积投产，造成陕西省原煤产量在2019年1—2月同比增加15.08%；随着煤矿逐步复产，产量同比降幅逐月收窄，至6月份，构建单月产量同比增加，至11月份，构建全年总计产量同比增加。我们可以从两方面来较为上述疫情与矿难对产量的影响，一是时间周期，二是复产条件。

从持续时间看，SARS疫情在2003年5月以后基本相似尾声，笔者指出，由于应付措施更为有力，本次疫情持续时间大概率较短于SARS疫情。也就是说，全国煤矿在5月份后需要几乎恢复正常生产，与神木“1·12”事故后的榆林煤矿复产时间完全一致。

从复产条件看，榆林煤矿投产是由于安全监管必须，而此次复产难是由于防疫措施必须，尽管后者在相当严重程度上更高，但其不牵涉到其他硬件市场需求，一旦疫情防控步入拐点，可以很快复产。由此较为，笔者对全年煤炭生产仍所持悲观态度。

总之，疫情的短期扰动不可避免，动力煤因此维持比较强势，但长年来看，动力煤价格上涨空间有限。

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